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上市公司“弃儿”申报IPO :一场蓄谋已久的资产大腾挪?

栏目:财经   发布时间:2017/07/29   来源:野马财经   编辑:YMCJ8686

蓄谋已久



作者丨高远山


作者丨高远山

来源丨野马财经



近期,恒银金融公布了IPO招股仿单,向资本市场发起冲击。但是谁能想到,7年前,恒银金融曾是上市公司恒宝股分(002104.SZ)甩掉的“包袱”。

时任恒宝股分副董事长的江浩然主持了审议该项股权转让的临时股东大会,除了他本人躲避表决以外,四位股东代表59%的股东投票通过决议。而如今,江浩然摇身一变,成为了行将上市的恒银金融实际节制人、第一大股东。

这中间,到底是时期赋与的机会,仍是一场蓄谋已经久的资产大腾挪?



涅槃,从“包袱”到“现金奶牛”



恒银金融是一家主营ATM机等金融自助装备的出产制造商,2015年ATM市场占有率为11.49%,排名行业前三。

恒银金融前五大客户为中国农业银行、中国邮政团体、中国建设银行、贵州省农村信誉社、 河北省农村信誉社。2016年合计贡献了79%的收入,其中,农行一家贡献了48.7%。

依据《招股书》显示,恒银金融2014—2016三年主营业务收入分别为6.6亿元、9.1亿元、11.7亿元,扣非净利润分别为0.51亿元、1.28亿元和1.31亿元。

就是这么一家营收、利润都如斯亮眼的公司,当初却被当成“包袱”大甩卖了。

卖掉恒银金融的是深市中小板上市公司恒宝股分(002104.SZ)。这是一家主营智能卡研发、出产与销售的公司,最近几年来还新增了智能终端、u盾、移动支付等业务。

2008年11月,正值全世界金融危机,恒宝股分发布公告称,将控股子公司恒银金融科技有限公司(恒银金融股分制改造前的名称,下称:恒银有限)70%的股权全体转让给恒融投资控股有限公司(下列简称“恒融投资”),转让价格为5250万元。

当时恒宝股分称,全世界经济增速下滑,ATM机属于市场强周期行业,这使得ATM机市场在繁杂的大环境中面对不肯定性。因而通过剥离资产来规避金融风暴对上市公司的影响。
端倪,谁是接盘侠?



恒宝股分出售恒银金融的交易价格根据为立信会计师事务所审计讲演,截至2008年9月30日,恒银金融净资产约7500万元,依照净资产作价1.5元/股,恒银金融70%的股分价值5250万元。

野马财经查询恒宝股分历年财报,发现恒银有限(原名恒宝信息)2004年开始实现赚钱,2004—2007四年净利润分别为:724万元、1195万元、536万元和606万元。无非,在股权转让的前半年,净利润呈现亏损,为-537万元。

依据东方财富choice 数据,2008年9月26日,恒宝股分1.64元/股,市盈率为19.68倍,市值15.2亿元。

“依照19倍市盈率,参考2007年的利润水平大致计算,恒银金融当时股权价值约为1.1亿元,恒宝股分投资者的权益遭到了侵害。”一名恒宝股分中小投资者代表王向前(应受访者请求化名)向野马财经表示。

王向前说:“为何要把一直赚钱的公司做成亏损,低价转让?由于买方就是当时恒宝股分的副董事长江浩然。”

而野马财经也发现,这次股权转让的接盘侠——恒融投资,是江浩然和他老婆李黎和弟弟江斐然共同投资设立的,其中江浩然持股60%股权,李黎和江斐然各矜持股20%。江浩然担负董事长、法人代表。

而依据当时的公告可知,审议股权转让议案那天,恒宝股分的董事长、实际节制人钱云宝缺席,就是时任副董事长江浩然主持了临时股东大会,但他本人躲避了表决,议案获其他四位股东代表59%的股东投票通过。

至于王向条件出的上市公司优良资产贱卖的质疑,野马财经向恒宝股分董秘办求证,对方语气略有停缓,她表示:“这是良久以前的事情,当时负责该项交易的高层也已离任了。”
甩卖,金融风暴疑云



无非,恒宝股分和恒银金融的解释,却不能令王向前等中小投资者佩服。

恒宝股分至于剥离恒银有限(恒银金融的前身)的解释是:全世界金融危机时代,经济增速下滑,通过剥离资产来规避金融风暴对上市公司的影响。

这与专业机构的判断相左。金融危机至于这一细分行业的影响也是有限的。兴业证券IT行业钻研员蒋婷婷在2008年的一份钻研讲演曾经预测,受国民经济增长以及国家货泉政策刺激,ATM 产量预计将继续维持快速增长。

从2007年美国次贷危机暴发到2008年演化为全世界金融危机,许多A股公司采取了不同的应答方法,有勇士断腕的,也有逆势加码的。

当时,国内两家ATM领域的上市公司广电运通(002152.SZ)和御银股分(002177.SZ)就属于逆势加码的。从结果来看,这两家公司2008年的事迹都还不错,营收都保持了30%以上的增速。

从恒宝股分的动作来看,金融危机暴发早期采取的也是“逆势加码”方法。2008年初,恒宝股分对恒银金融增资2540万元;据《21世纪经济报导》称,2008年7月,恒银金融ATM项目在北京大兴县的出产基地正式投入运营,每一年可出产ATM机10000台上下。当时公司副董事长江浩然高调声称,恒银金融的ATM项目是恒宝股分在战略上“沉思熟虑”的结果。

2008年下半年仍是战略布局,半年不到就手起刀落卖掉,真的是由于对金融危机的耽忧?

恒宝股分董秘办人士给野马财经打了一个比喻,她说:“如果每一个人在2007、2008年能了解的房子价格会涨这么高, 大家就都去买房了。而实际上,我们每一个人在当时做抉择时,都带有不肯定性。”
答案,“紧要人”江浩然



纵观全部交易,会发现紧要环节均有江浩然的身影。

1970年诞生的江浩然,“履历鲜明”。1992年从天津大学毕业后,进入国家计委,就职于长时间计划和产业政策司。以后,历任中国联通(600050.SH)总裁办主任、中国电机产品进出口商会信息中心主任。2004年,江浩然跳槽到恒宝股分任总裁,2008年7月起任副董事长,2010年离开恒宝股分后,一心专注于把恒银金融做上市。

早在恒宝股分上市以前的2006年,江浩然就是恒宝股分第三大股东,持股20.85%。直至2014年,江浩然还持股4.76%,然而2015年其完整退出了恒宝股分。

出资5250万元接盘恒银有限的公司——恒融投资的法人代表是江浩然。

主持恒银有限股权转让临时股东大会的,也是江浩然。

而恒银金融目前8位高管团队中,一共有4位曾在恒宝股分担负首要职务。其中,恒银金融董事长江浩然曾经任恒宝股分副董事长,恒银金融总裁吴龙云曾经任恒宝股分副总裁、恒银金融副总裁王亚君曾经任恒宝股分副总裁、恒银金融副总裁赵再兴也曾经担负恒宝股分副总裁。

恒宝股分内部人士对野马财经表示,“恒宝股分至关于恒银金融人材的黄埔军校”。

而恒宝股分的突起,也离不开江浩然的贡献。

从事磁条卡、密码卡和IC卡等卡类产品及其操作系统开发和销售的恒宝股分,最为依赖的中国联通,恰是江浩然的老东家。

据《21世纪经济报导》2008年7月5日的一篇新闻提到,恒宝股分从1996年成立至2008年上半年,通讯IC卡,是中国联通最大的供应商;通讯充值卡,在中国联通一年亦有数亿张销售量,是国内实力较强的供货商。

而恒宝股分独立董事李慧芬曾经任中国联通党组书记、总经理。前独立董事吴龙云曾经任中国联通财务部部长、审计部总经理。


有了江浩然这个左膀右臂,钱云宝还在恒宝股分上市同年,创建了江苏恒神纤维材料有限公司(832397.OC),这家公司也于2015年挂牌新三板。


而江浩然2010年出走以后,钱云宝长时间带病工作,事必躬亲,今年4月份,年仅60岁的他,不幸逝世。其子钱京继承股分,成了恒宝股分新的实际节制人。

作为恒宝股分第三大股东,江浩然自2008年6月一路减持套现。2008年五次减持,合计套现约5000万元。2009年,江浩然又连续减持三次,套现6500余万元。2010年,江浩然又减持套现1.27亿元。如今看来,3年套现2.42亿元,应当大部份是用于投资恒银金融了。


至于当初甩卖的资产行将上市,恒宝股分作何感想呢?


恒宝股分上述内部人士委宛地对野马财经表示,恒银金融获得不错成就,一方面可能跟大环境有关,另外一方面也离不开恒银金融本身团队运营能力。我们无法假定,如果恒宝股分当时没做出这个抉择(出售资产),也会运营的不错。




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